⚫世优电气(NQ:830827)的业务是风力发电机组电气控制管理系统、风电运维及综合解决方案服务。

　　2018年全球风电机组控制管理系统市场规模达到70.6亿美元，2018-2020年市场以10%以上的增速增长，估算2020年全球风电机组控制管理系统市场规模约为94亿美元。亚太地区市场占有率在40-45%左右。估算国内市场空间在150亿左右，世优电气的市场占有率在1%左右。

　　公司只有一个大客户：湘电风能有限公司（湘电股份(SH:600416)的子公司），收入占比高达93.73%，存在严重的单一大客户依赖，业绩稳定性差，潜在风险大。

　　之前公司2018 年 9 月和 2019 年 5 月与客户甘肃航天万源签订产品营销售卖合同，但客户迟迟未按合同约定支付货款，形成坏账。公司应收账款占比很高，坏账风险大。现金流很差。

　　公司竞争对手有国电南瑞(600406)、上海电气(601727)、许继电气(000400)、科远智慧(002380)、美国GE、德国西门子、瑞士ABB、艾默生、AMSC、Cordyne、Vestas、Moog、Rockwell等。公司市场占有率低，仅有一个大客户，可见竞争力不强。

　　偏光片全球大部分市场占有率被LG化学、日东电工、住友化学、三星SDI等日韩厂商所占据，其他的还有奇美、明基、利特广电等台系厂商，国内企业的全球市场占有率不过4%。市场之间的竞争激烈，国内企业规模又不够大，没有很强的竞争优势，毛利率和净利率较低。

　　在下游需求量开始上涨加上进口替代，国内偏光片行业有一定的增长前景，但增速并不高。

　　偏光片上游是PVA、TAC、离型膜、压敏胶、保护膜等材料，下游主要是液晶面板厂商，上下游的 集中度较高，两头受气，偏光片厂家的产业链地位弱。以行业龙头三利谱(SZ002876)为例，应收账款高，有息负债高，现金流常年为负；而且资本支出很大，要不断的进行投入。所以企业的ROE较低，自由现金流一直为负，显示出这是一个较差的商业模式。

　　一块是给别的企业服务，向化工新材料、生物医药等领域客户提供核心关键绿色工艺技术、装备及系统集成整体解决方案——包括技术方案设计、工艺设计与实施、反应和分离系统集成、技术咨询服务、运营技术上的支持与售后服务，以及催化剂、溶剂、膜元件等的研发、生产与销售。客户主要涉及煤化工、石油化学工业、精细化工、新材料、生物医药等领域的大中型生产企业。这块业绩波动起伏大，目前占比也不高。

　　另一块是自有产品：300 吨/年纳米钛硅催化材料、3 万吨/年苯甲醇（子公司科林博伦负责、1 万吨/年四氢呋喃（美邦寰宇）。这几个项目近几年陆续投产，推动公司业绩迅速增加。2021年上半年，四氢呋喃的价格翻倍，公司毛利率大幅度的提高，利润大涨，今年有望达到北交所IPO标准。

　　四氢呋喃（简称THF）最为主要的用途是用来生产PTMEG（聚四氢呋喃），据粗略统计，全球大约有80％以上的THF是用来生产PTMEG，而PTMEG则大多数都用在生产弹力氨纶纤维。氨纶下游是包纱、经编、纺织服装等行业。竞争对手有：飞南资源、岳阳兴长、宇新股份(SZ:002986)、巴斯夫、美国LyondellBasell、山西三维集团股份有限公司、山东佳泰石油化工有限公司，山东胜利油田石油化工有限责任公司等。四氢呋喃的上游是BDO，其价格趋势和BDO的走势高度一致。今年上半年，BDO的价格已超越历史最高价格。所以，这块业绩会和BDO的价格高度一致，有着非常明显的周期性，现在正处于景气周期；未来如果BDO价格回落，公司业绩可能会受到很大影响。

　　苯甲醇是最简单的芳香醇之一，可看作是苯基取代的甲醇。自然界中多数以酯的形式存在于香精油中，例如茉莉花油、风信子油和秘鲁香脂中都含有此成分。作为香料，大多数都用在配制浆果、果仁等型香精。用于制备花香油和药物等，也用作香料的溶剂和定香剂；用作溶剂、增塑剂、防腐剂， 并用于香料、肥皂、药物、染料等的制造。这块业务也属于大宗商品，和四氢呋喃同样会跟随产品价格而起伏。

　　⚫丰电科技2012年就挂牌新三板了，已经10年了。2012年营收1.16亿，净利润150.85万；2020年营收1.67亿，净利润374.57万。能够说是十年间原地踏步，毫无进步。

　　公司业务布局杂乱，出来主营的压缩机系统外，还涉及到了融资租赁、农业、地图测绘、地热等多个不想关的领域，参股控股的公司多达10家。

　　公司核心的业务是压缩空气供应系统和总包业务，为用户更好的提供从系统模块设计、配置选型、设备供应、工程安装、系统调试验收等一站式服务。客户有天津钢管制造有限公司、武汉华星光电、北京市自来水集团、美巢集团、桑德环境、金科环境、北京京东方、拜耳医药、同方威视、威讯、中车工业研究院、中航复合新材等。核心的空气压缩机进口自国外的阿特拉斯·科普柯（Atlas Copco），公司非常大程度上相当于一个代理经销商。竞争对手有：冰轮环境（000811）、北特科技（603009） 、Honeywell、UQM、Rotrex、雪人股份(SZ:002639)、恒友、汉钟精机(SZ:002158)、金士顿、势加透博、广顺、伊顿、本田织机、盖瑞特等。

　　目前比较有看点的在于其氢气压缩机业务，不过氢能源现在处于发展初期，很难快速带来业绩；而且市场之间的竞争激烈，公司之前并不具备设备研发的能力，未必能做到多好；主要是提升了想象空间和估值。竞争对手有：冰轮环境（000811）、雪人股份(SZ:002639)、天高、中鼎恒盛、中船重工718所、hydro-pac、PDC、京城机电、恒久机械(NQ:837339)、Linde、Andreas hofer、Howden等。

　　⚫金晟环保的产品是植物纤维一次性餐具、包装容器等，拥有年产 5 万吨一次性纸浆模塑餐具的产能。上游原材料是甘蔗渣等各种可再生植物纤维制成的纸浆。公司在 2017 年 6 月整体收购了广西洁丰生物科技有限公司， 2018 年 6 月建成年产 6 万吨纸浆生产能力。因此，公司具备拥有上下游垂直一体化的优势，能够更好的降低成本。

　　公司所处的行业为环保型纸制品包装，门槛低，技术壁垒较低，劳动密集，中小企业数量较多，市场之间的竞争激烈，主要是拼规模和成本。谁规模更大、成本更低，谁就有一定的优势。

　　2021年上半年，原材料大涨，公司毛利率一下子就下降，说明公司对上游没有议价权，也没办法将成本压力转移给下游，在产业链中是比较弱势的。

　　短期看，公司做工厂自动化改造，有望降低人力成本，以此来降低整体经营成本，提升净利率水平；投资 1.9 亿元建设年产 14030 吨可降解一次性食品包装容器技改项目在2020年完工，今年投产，新增产能有望提升营收业绩；另外，疫情逐步控制，有利于餐饮行业，从而带动公司产品销量提升。但是，由于原材料价格的波动，公司今年可能是增收不增利，所以今年想要IPO成功会有些难。

　　公司从2020年底，不断有持有股份的核心员工离职；在公司申报IPO上市的此阶段，这是一个不太好的信号。

　　⚫山维科技从事地理信息领域（包括 3S 技术）软件开发、软件产品营销售卖、技术服务及地理信息系统工程建设。主要收入来自于自有软件产品，有 GIS 前端数据采集、GIS 数据处理和 GIS 管理三大类共五十余种，如EPS 点云地理要素矢量对象化协同处理系统、EPS 国土空间规划一张图管理系统、EPS 国土空间规划实施与监管系统、EPS国土空间规划众参系统、EPS 国土空间规划双评价系统 V1.0、EPS 三维测图系统 V6.0 等；另外就是软件定制开发。

　　下游客户是自然资源、城市规划、水文地质、交通航道、林业、农业、水利、高校等与测绘地理信息相关的机关、企业和事业单位及非公有制企业，如 南宁市自然资源信息集团有限公司 、佛山市自然资源局顺德分局、乌鲁木齐市城市勘察测绘院（乌鲁木齐市基础地理信息中心）、重庆市勘测院、佛山市自然资源局、临沂市国土资源局测绘院、南通市测绘院有限公司、长春市测绘院、广州南方测绘科技股份有限公司沈阳分公司、内蒙古自治区测绘地理信息局、临沂市国土资源局测绘院、贵阳市测绘院、沈阳市勘察测绘研究院等。由于客户以政府和事业单位为主，审批流程长，项目结算周期，公司应收账款较高，不过客户质量较高，坏账少，现金流不错，也没有一点有息负债，每年都有稳定的高分红。

　　地理信息行业市场规模很大，几千亿。国外企业有trimbl、pasco、autodesk、topcon、hexagon AB 等，营收规模可以在几百亿人民币。

　　从地理信息产业链来看，公司处于中游的GIS应用软件供应商，上游是数据供应商与GIS基础软件平台供应商（美国环境系统研究所（ESRI）、美国 MapInfo 公司），下游是政府和企业。上游技术上的含金量高，集中度高，壁垒高；中游分散度高，技术门槛不高，主要是针对客户具体需求来做定制化开发，公司数众多，市场之间的竞争激烈。

　　竞争对手有：超图软件、武大吉奥、武汉中地数码科技、伟景行、速度信息（870022）、国源科技、建通测绘（832255）、中海达 （300177.SZ）旗下的天地通公司、合众思壮 （002383.SZ）、鱼鳞图(OC:831885) 等。

　　总体来看属于小而美的公司，虽然所在行业市场规模大成长空间大，但是由于具有一定区域性和定制化属性，想要做到很大规模也不容易。

　　⚫科贝科技从事现代实验室的科学技术研发、规划设计、设备制造、系统软件、环境建设、安装施工、技术服务，是实验室综合系统技术服务集成商和整体解决方案的服务商，同时，公司兼营激光设备的研发、生产及销售。简单的说，公司就是专门做实验室的建筑包工头，比如建设国家毒品实验室陕西分中心、做宁海县第三医院手术室进化设施项目的设计施工、火神山医院整体医用气体（包含集中供氧、集中负压抽吸）工程的设计与施工

　　公司和其他建筑工程类企业的商业模式类似，属于很差的类型：项目周期长，应收账款非常高，回款慢，坏账风险高，现金流很差，需要一直靠银行贷款来维持公司运营。

　　2021年上半年，公司存货和合同负债大幅度上升，说明公司获取了很多订单，预示着今年业绩可能大涨。

　　光学玻璃市场集中在国内，分为火石系列光学玻璃、冕牌系列光学玻璃和镧系光学玻璃三大类，应用于光学成像、光电信号传输、光电存储、屏等领域，如照相机镜头、望远

　　工艺品玻璃消费市场主要在欧美地区，又名人造水晶、水晶工艺玻璃，是下游水晶艺术品、灯饰玻璃制品制造的原材料，主要使用在在水晶灯、水晶砖、水晶奖牌、烟灰缸、水晶饰品等

　　客户有南通盛平玻璃制品有限公司、成都市新西北光电有限公司、江苏鸿响光学玻璃有限公司 、 四川瑞天光学有限责任公司、 四川省洪雅县中保光学元件有限公司等。

　　上游原材料为石英砂、氧化铌、碳酸钾、二氧化钛、纯碱、硝酸钾、硼酸、硼砂、三氧化二锑等。

　　传统光学玻璃市场已然进入饱和期，上涨的速度放缓。新兴光学玻璃市场成长空间广阔，市场对镧系玻璃、高品质光学玻璃、环保玻璃等特殊品质和特种光学玻璃需求量开始上涨较快。

　　竞争对手有德国的肖特（SCHOTT）公司、美国的康宁（CONRING）公司、日本的豪雅（HOYA）公司、小原（OHARA）公司、OHARA 公司、成都光明光电、北方光电、奥普光电(SZ:002338)等。

　　我国的光学企业还处于传统光学玻璃生产阶段，产品技术上的含金量相比来说较低，中、低档光学玻璃产品在国际上具有竞争优势，是世界上最大的传统光学玻璃生产基地。国内光学玻璃生产规模较大的企业有三家：成都光明光电信息材料有限公司（208 厂）、上海新沪玻璃厂、湖北新华光信息材料股份有限公司。上述三家企业产销量占国内市场 80%以上，市值集中度高。

　　光学玻璃是劳动密集型行业，具体生产大多分布在在发展中国家。除德国及日本的公司有少量生产，美国知名厂商已基本不生产。

　　光学玻璃具有原材料加工复杂、配方多而系列化、窑炉修筑技术难度大、投资大、成型难、退火温控因品种不同差异较大、技术指标多、技术经验依赖性强、销售对象明确等特点。因此，新公司进入该行业存在较高壁垒。

　　戈碧迦过往保持稳定发展，未来业绩增长前景较好。2020 年 9 月，公司正式取得武器装备科研生产单位三级保密资格证书, 意味着公司以后能开拓军工市场；公司在高的附加价值的特种功能玻璃领域取得进展：新增一条防辐射玻璃生产线，已对下游客户批量供货，公司已完成两款红外玻璃牌号的试生产；汽车车灯光学非球面透镜制造项目完成设施安装及调试，2021 年 3 月已顺利进入试生产阶段。

　　不过，公司应收账款较高，有息负债高，从未进行现金分红，ROE也较低，还未达到8%。

　　应该是公司缺钱，向银行贷款还不够，又向私人借高利贷，到期还不上，于是打官司，公司输了官司，然后又想办法筹钱还给对方了，于是和对方和解了。

　　但是，齐鲁华信和建龙微纳的产品结构不一样，业绩增速差异也很大，不能认为齐鲁华信应该和建龙微纳可具有同等水平的估值

　　⚫原子高科(NQ:430005)行业竞争格局较为稳定，两家寡头垄断，所以业绩预期较为稳定，估计能保持15%左右的年化增长，乐观预期5年净利润翻一倍，达到4亿多，给予20倍PE估值，就是80亿市值。