纸质载带龙头位置安定。 公司从纸质载带后加工起步，现在全球市占率超50%，与国表里闻名被迫元器件供货商如三星电机、村田、国巨等长时间协作。 20H1增加重回快车道， 21年纸质载带奉献收入超72%。获益于物联网、轿车电子等加快速度进行开展，带动上游被迫元器件耗材需求快速开释， 据CECA，2020年全球MLCC商场规模为1017亿元， yoy为11.1%， 到2025年将增至1489亿元， CAGR为7.9%，公司作为纸质载带龙头，充沛获益。

  聚集高端离型膜、塑料载带，国产化大有可为。 公司瞄准塑料载带、MLCC离型膜等中高端商场， 现在国内塑料载带首要供货商为3M、怡凡得（advantek），离型膜供货商为日本帝人杜邦、韩国 SKC、中国台湾南亚塑胶等，国内缺少具有竞争力的公司。 公司现在已构成塑料载带120万卷/年产能、 离型膜2.18亿平方米年产能。 年产3.6万吨BOPET膜、年产6000吨CPP保护膜生产项目一期已于2021年完结， 2022年继续进行二期建设为后续扩展高端膜类产品供给支撑， 高端资料打破有望继续奉献成绩增量。

  横纵向一体化布局成为中心竞争力。 公司重视研制立异，研制费用率从18年4.9%上升至22H1的8.15%，公司特别垂青中心原资料自主供给，现在已把握电子原纸、黑色塑料PC粒子、高端离型膜基膜制备技能，产品的质量自主可控，本钱大幅度下降， 有望提高未来产品毛利水平。公司在布局新领域的一起，同步跟进质料的自产及根底制备研制技能，构成良性循环。

  盈余猜测与估值： 估计2022-24年公司财务数据如下表，对应2023年EPS为1.25元/股。可比公司23年平均PE为23倍，洁美科技24年归母净利润增速估计为57%，高于可比公司中等水准，咱们给予必定溢价，给予23年30倍PE，对应方针价格为37.50元，初次掩盖，给予“买入” 评级。

  危险提示： 疫情重复危险；下流需求没有抵达预期危险；新产品离型膜拓宽没有抵达预期危险；成绩不达预期对估值的负面影响危险等。