【联讯电子三季报点评】国星光电：优化产品结构改善盈利，积极布局新技术领域

  北方华创公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入21.01亿元，同比增长36%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为1.69、0.75亿元，同比分别增长110%、136%。

  2018-3Q公司实现营业收入21.01亿元，同比增长36%，主要是销售及订单、生产规模提升。2018Q3实现营业收入7.06亿元，同比增长40%，环比增长-17%。半导体设备营业收入12.13亿元，同比增长43%，线%，锂电设备0.2亿元，同比增长-43%。

  公司实现归母净利润1.69亿元，位于前期预告区间中间偏上，同比增长110%。扣非归母净利润0.75亿元，同比增长136%。Q3公司实现归母净利润0.5亿元，同比增长81%，环比增长-52%。实现扣非归母净利润0.12亿元，同比增长146%，环比增长-84%。

  公司期间费用率31.31%，相比2017年增长-11.3个百分点。管理费用率24.48%，增长-11.31个百分点。销售费用率5.29%，增长-0.34个百分点。财务费用率1.54%，增长0.34个百分点。研发费用1.31亿元，同比减少62%，主要是根据研发项目进程，费用化的研发支出减少。Q3公司期间费用率36.53%，同比增长-9.31个百分点，环比增长14.23个百分点。管理费用率29.3%，同比增长-9.3个百分点，环比增长12.17个百分点。销售费用率5.63%，同比增长-0.26个百分点，环比增长1.59个百分点。财务费用率1.6%，同比增长0.25个百分点，环比增长0.46个百分点。（此处管理费用包含研发费用以保证可比性）。

  公司毛利率40.25%，相比2017年提升3.67个百分点。净利率9.46%，增长1.93个百分点。Q3公司毛利率43.38%，同比增长-1.35个百分点，环比增长6.76个百分点。净利率9.05%，同比增长1.87个百分点，环比增长-4.6个百分点。

  公司三季报显示预收账款达到18.8亿元，相比年初增长66%，主要是销售订单增加，收到的预收账款增长所致。存货达28.87亿元，相比年初增长42%，主要是为满足销售合同的需求，备货增加所致。这说明公司在手订单饱满，预计未来业绩增长动能充足。

  公司作为国内半导体设备有突出贡献的公司，将长期受益于半导体产业转移、投资建厂支出增长和国家政策的大力扶持。公司已具备了28nm工艺技术代核心设备的产业化能力。14nm技术代PVD、刻蚀机、立式炉、LPCVD、ALD等设备处于研发阶段，部分设备已交付客户进行工艺验证，进一步缩小了公司与国际领先水平的技术差距，在国内保持一马当先的优势。公司预计2018年实现归母净利润2.14~2.76亿元，同比增长70%~120%，中值2.45亿元，同比增长95%。推算Q4公司实现归母净利0.45~1.08亿元，同比增长-1%~138%，环比增长-10%~117%，对应中值0.76亿元，同比增长68%，环比增长54%。

  1、行业景气度下滑的风险；2、研发进度没有到达预期的风险；3、国产替代没有到达预期的风险。

  耐威科技公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入5.69亿元，同比增长36%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为0.82、0.82亿元，同比分别增长211%、325%。

  2018-3Q公司实现营业收入5.69亿元，同比增长36%。2018Q3实现营业收入2.2亿元，同比增长61%，环比增长5%。主要是MEMS、导航、航空电子业务均实现增长，智能制造业务实现规模收入。

  公司实现归母净利润0.82亿元，已超去年全年水平，达到近期新高，同比增长211%。扣非归母净利润0.82亿元，同比增长325%。Q3公司实现归母净利润0.25亿元，同比增长1029%，环比增长-50%。实现扣非归母净利润0.25亿元，同比增长724%，环比增长-50%。

  公司期间费用率19.78%，相比2017年增长-4.93个百分点。管理费用率15.17%，增长-2.6个百分点。销售费用率3.41%，增长-0.67个百分点。财务费用率1.20%，增长-1.67个百分点。Q3公司期间费用率18.61%，同比增长-7.79个百分点，环比增长3.51个百分点。管理费用率15.28%，同比增长-2.31个百分点，环比增长4.09个百分点。销售费用率2.34%，同比增长-1.62个百分点，环比增长-1.13个百分点。财务费用率1%，同比增长-3.86个百分点，环比增长0.55个百分点。（此处管理费用包含研发费用以保证可比性）。

  公司毛利率38.8%，相比2017年提升2.38个百分点。净利率16.08%，增长6.4个百分点。Q3公司毛利率33.44%，同比增长-1.67个百分点，环比增长-11.71个百分点。净利率13.9%，同比增长10.45个百分点，环比增长-12.5个百分点。

  公司MEMS、导航、航空电子三大核心业务持续增长。MEMS行业保持高景气度，公司在手订单充足，产能供应紧张，产能利用率处于高位，毛利率改善。2016年公司启动瑞典6寸线升级改造，今年又扩产瑞典8寸线，预计年底新增产能投放，合计提升20%~50%。北京“8英寸MEMS国际代工线”项目进展顺利，基础工程建设已部分封顶，预计今年能够全面封顶，设备采购、技术转移、人员招聘及培训等工作正在进行中，项目进展顺利。预计2019Q3达到试生产状态，2020年形成新增产能。第一期产能投放后，第二期产能将结合市场和公司的运营状况投放。随着物联网时代的到来，MEMS行业成长动能充足。产能、研发方面的持续投入有利于巩固公司在MEMS代工领域的领先地位。

  随着北斗导航逐步实现全球组网，公司将在核心芯片、板卡方面加大投入，拓展惯性、卫星、组合导航在军民领域的应用。公司成为百度Apollo计划硬件开发平台合作伙伴有助于有关产品民用化。航空电子和无人系统业务方面，公司将持续提升技术和服务水平，提高单个客户价值量并开发新的客户。随着军工改革、军民融合的推进，公司将会获得更加多市场机会。公司持续推进人机一体化智能系统、无人系统、第三代半导体材料和器件等新业务布局。非公开发行股票已获得证监会批复，相关工作正在积极地推进中。

  1、扩产进度没有到达预期的风险；2、股权质押的风险；3、新产线爬坡进度没有到达预期的风险；4、MEMS和军工电子业务发展没有到达预期的风险。

  【联讯电子三季报点评】国星光电：优化产品结构改善盈利，积极布局新技术领域

  国星光电公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入27.96亿元，同比增长8%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为3.83、3.36亿元，同比分别增长48%、42%。

  2018-3Q公司实现营业收入27.96亿元，同比增长8%。Q3实现营业收入10.12亿元，同比增长3%，环比增长5%。

  公司实现归母净利润3.83亿元，位于前期预告区间中上位置，已超去年全年水平，达到近期新高，同比增长48%。扣非归母净利润3.36亿元，同比增长42%。Q3公司实现归母净利润1.58亿元，同比增长51%，环比增长9%。实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长34%，环比增长-2%。

  公司期间费用率9.71%，相比2017年增长-1.47个百分点。管理费用率7.45%，增长-0.26个百分点。销售费用率2.2%，增长-0.29个百分点。财务费用率0.06%，增长-0.92个百分点。各项费用率均呈现下降趋势。Q3公司期间费用率8.86%，同比增长-1.2个百分点，环比增长0.95个百分点。管理费用率6.97%，同比增长0.5个百分点，环比增长-0.25个百分点。销售费用率2.42%，同比增长-0.46个百分点，环比增长-0.67个百分点。财务费用率-0.53%，同比增长-1.24个百分点，环比增长0.52个百分点（此处管理费用包含研发费用以保证可比性）

  公司毛利率25.11%，相比2017年提升1.44个百分点，毛利率提升与公司调整产品结构有关。净利率13.4%，增长3.42个百分点。Q3公司毛利率25.75%，同比增长2.18个百分点，环比增长-0.87个百分点。净利率15.06%，同比增长5.07个百分点，环比增长0.22个百分点。

  公司积极开拓新客户，提升高的附加价值小间距等产品的占比，同时降本增效，业绩稳定增长。在白光领域公司将调整产品结构，发掘新的利润增长点。小间距下游保持旺盛需求，国外市场逐渐扩大，同时小间距显示也从前期的专业显示、安防等领域向商显领域渗透，预计公司将持续受益。

  公司快速响应新技术趋势，是国内首家成立Micro & Mini LED研究中心的LED封装企业。Mini LED背光产品小批量出货并具备批量供货能力。公司与下游电视机厂、手机及小屏厂等客户合作开发新产品，预计明年逐步上量。公司还将投入更多资源进行有关研发和生产。预计2020年Mini显示市场将快速增长。

  公司继续推进RaySent硅衬底研发技术及产业化，垂直整合可带来协同效应，保证芯片供应稳定，同时可为开拓新市场创造有利条件。公司还将持续提升自动化率并适时扩充生产规模。

  公司预计2018年实现归母净利润4.04~5.39亿元，中值4.71亿元。推算Q4公司实现归母净利0.2~1.55亿元，同比增长-80%~54%，环比增长-87%~-2%，对应中值0.88亿元，同比增长-13%，环比增长-45%。

  1、研发进度没有到达预期的风险；2、Mini LED等新应用推广没有到达预期的风险；3、竞争加剧的风险；4、下游需求放缓的风险。

  洁美科技公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入10.02亿元，同比增长44%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为2.04、20.1亿元，同比分别增长55%、59%。

  2018-3Q公司实现营业收入10.02亿元，同比增长44%。2018Q3实现营业收入4.04亿元，同比增长57%，环比增长20%。

  公司实现归母净利润2.04亿元，接近前期预告区间上限，已超去年全年水平，达到近期新高，同比增长55%。扣非归母净利润2.01亿元，同比增长59%。Q3公司实现归母净利润0.99亿元，创单季度新高，同比增长94%，环比增长30%，增速显著提升。实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长100%，环比增长30%。

  公司期间费用率11.96%，相比2017年增长-5.58个百分点。管理费用率10.14%，增长-0.76个百分点。销售费用率3.97%，增长-0.34个百分点。财务费用率-2.15%，增长-4.47个百分点。Q3公司期间费用率8.73%，同比增长-8.43个百分点，环比增长0.87个百分点。管理费用率8.94%，同比增长-1.06个百分点，环比增长-1.45个百分点。销售费用率3.84%，同比增长-0.61个百分点，环比增长-0.17个百分点。财务费用率-4.05%，同比增长-6.76个百分点，环比增长2.5个百分点。（此处管理费用包含研发费用以保证可比性）。

  公司毛利率37.1%，相比2017年提升-3.03个百分点。净利率20.38%，增长0.69个百分点。Q3公司毛利率40.3%，同比增长0.28个百分点，环比增长5.4个百分点。净利率24.46%，同比增长4.67个百分点，环比增长1.97个百分点。

  公司上半年受到原材料涨价和汇率波动的影响，毛利率有所下滑。公司调涨产品价格之后将成本压力向下游传导，Q3毛利率改善明显。

  公司在纸质载带领域继续保持高品质和较高市场占有率，同时持续优化产品结构，提升后端高的附加价值产品如打孔纸带、压孔纸带销售占比。胶带产品营销售卖提升明显，基本实现了纸质载带和胶带配套销售。元器件小型化带动 0402、0201胶带系列新产品销量增长。塑料载带产品供不应求，三星开始放量，该业务将进入高速增长期，未来规模效应显现，毛利率会回到相对来说比较稳定的水平。离型膜产品进展最为顺利，已经给华新高科、风华高科供货，村田的认证正在进行中。同时拓展光学材料、动力电池的离型膜产品。

  原材料开发方面，透明PC材料回用降低了成本，透明PS材料小批量供货，黑色PC材料造粒优化了参数。塑料载带、离型膜、纸质载带项目建设按计划有序推进。

  公司预计2018年实现归母净利润2.65~3.24亿元，同比增长35%~65%，中值2.94亿元，同比增长50%，下半年增速优于上半年。推算Q4公司实现归母净利0.61~1.2亿元，同比增长-6.45%~84%，环比增长-39%~21%，对应中值0.9亿元，同比增长39%，环比增长-9%。未来新能源汽车、5G、智能设备对电子元器件的需求将会稳步增长，公司将直接受益于下游的拉动，通过积极扩产实现业绩快速增长。

  1、原材料价格持续上涨的风险；2、下游景气度下滑的风险；3、新产品推广没有到达预期的风险。